• Jesper Andersson

Hur ser det ut för högriskportföljen framöver när värdet är 50% ner?

2021 har varit ett rent bedrövligt år rent monetärt för min del hittills. Det har däremot varit fullt av brutala lärdomar som jag förhoppningsvis får användning för framöver i kommande äventyr på börsen. En av mina kollegor föreslog att jag skulle gå över helt till investmentbolag när jag berättade om min utveckling. Och visst, ja, jag förstår den synpunkten helt, men som jag skrivit tidigare så hade det dödat glädjen totalt. Dessutom vill jag enbart ha mig själv att skylla på om det går dåligt. I både fallet med fonder och investmentbolag så lägger jag alla beslut i händerna på andra som jag tror kan göra detta bättre. Det är bara det att jag är så naiv och tävlingsinriktad att jag inbillar mig att jag kanske inte kommer kunna vara bäst, men ändå göra detta så bra så att jag får en avkastning som jag blir nöjd med. Men i ambitionen att försöka göra detta får man helt enkelt vara beredd på att se volatiliteten som en möjlighet istället för en risk.


Med dessa förutsättningar klara så blir det givetvis intressant att fundera kring hur min högriskportfölj ska positioneras framgent. Spiffbet har en mycket stort del i att min portföljnedgång skvalpar kring 50%, men Gaming Corps har absolut en del i detta. Som jag skrev efter rapporten (som går att läsa här) så är min syn att den gedigna research jag lade ner inför 2021 fortfarande är rätt utefter hur situationen såg ut då. Men det har hänt mycket på casinomarknaden under året där Nederländernas reglering sticker ut. Jag missbedömde grovt vad dessa händelser kortsiktigt kunde röra till det, och jag har även missbedömt en del bolagsspecifika detaljer. Gemensamt för dessa är att de skett under året, inneburit ny information som gjort att den initiala analysen egentligen hade behövts uppdateras. Det innebär dock enbart lärdomar, och dessa har svidit, vilket är bra. Det ska göra ont när det går dåligt och det innebär att jag behöver bli bättre.


Det jag har funderat på mycket senaste veckan är framförallt de bolagspecifika detaljerna. I Gaming Corps fall så hade jag en avsevärt högre förväntan på integrationstakten. Det låter hårt, men en spelutvecklare inom iGaming är ingenting utan skalbarheten. Ett fåtal operatörer ger inte mycket pengar in i företaget, utan det är genom att komma ut brett med sitt varumärke och genom det få bättre exponering hos operatörerna. I Q2 fanns 49 operatörer anslutna och kunde erbjuda bolagets spel. Det var en kraftig tillväxt gentemot Q1. I Q3 så var dock den siffran enbart uppe i 60, där det dock ska tilläggas att 120 ligger i pipeline vilket är en oerhört respektabel siffra. Problemet är bara att dessa 120 operatörer inte kan arbeta, då spelen inte finns hos dem. Vad jag förstått så har ändå en betydande del av dessa operatörer som preferens att arbeta med aggregatorn Relax Gaming, vilket gjorde att avtalet som skrevs nu i höst med dem borgar för att en del av dessa 120 operatörer relativt enkelt kan få tillgång till GC:s produktportfölj. Men där återfinns återigen en bromskloss, nämligen integrationen mot Relax. Den hade behövt komma på plats för att eliminera de sista flaskhalsarna i integrationerna. Med Relax i bagaget så har Gaming Corps den mängd aggregatorer anslutna för att kunna arbeta med de allra flesta operatörer. Man behöver bara komma dit.


Sedan är det uppenbart att omprioriteringarna från arbetet med den "vanliga" spelportföljen till arbetet med exklusiviteter, bordsspel och iJect-linjen har tagit både tid och resurser. Det har inneburit utebliven tillväxt kortsiktigt till förmån för att stärka varumärket och vässa affärsrelationer med operatörer. Spelslotten Delicious hos ATG visade, i mitt tycke, att Gaming Corps kan leverera bra och exklusiva spel. Därför ska det bli extremt intressant att se vad avtalet med Betsson kan resultera i för spel, likaså när Tomb of Bons kan komma live hos Bons Casino. För övrigt är det kul att se att spel nummer två i iJect serien i form utav To Mars and Beyond har tagit sina första steg på marknaden. Allt detta kokar dock ner i att verksamhetsåret tog helt andra vändningar än vad som prognosticerades av både mig själv och av bolaget i början av året. I samband med Q3:an kommunicerades att man tagit ett lån från större ägare i bolaget samt att man också ökat sin kostnadsbas väsentligt på grund av att man valt att fortsätta satsa hårt på det som redan har initierats.


Det som är spännande med Gaming Corps just nu är hur snabbt bolaget kan nå de där intäkterna som man eftersträvat under så lång tid. Integrationerna är vitala, och är något jag kommer följa noggrant. Det är en sak att sälja in sina spel hos operatörerna, men det är en helt annan att få dem exponerade hos dem. Självfallet leder det in på att kassasituationen är ett hett ämne för bevakning i och med den upptagna lånefinansieringen. I och med att bolaget gav en prognos om ett resultat i balans senast Q2 i år, och missade denna, så ligger bevisbördan helt på företaget de kommande kvartalen. Det kommer bli minst sagt spännande!


Savelend håller jag fortfarande på att läsa på mer om varav jag egentligen inte känner att jag är berättigad att ha en åsikt om bolaget, mer än för mig själv i nuläget. Klart är i varje fall att jag starkt överväger att faktiskt testa deras investeringsplattform och, om den visar sig vara så kapabel som man får uppfattningen av utifrån deras kommunikation, faktiskt ha den som komplement till den vanliga portföljen. Men där är jag inte än då de ligger i research-facket. Självfallet ligger andra bolag i research-facket och där trängs New Equity Ventures (som numer handlas under Nanocap), Ratos, CGIT, Ayima och Adventure Box med flera bolag av varierande storlek.


Till sist har vi således Spiffbet. I början av 2021 så såg allt mycket ljust ut. Man hade explosivt gått framåt och förvärvat ihop Metal Casino, Goliath, Bellis, Wishmaker, Cashmios tre varumärken samt tagit över Zenspin från plattformsleverantören Together Gaming. I Q1 aviserades även förvärvet av Manisol med tillhörande varumärken samt de mindre sajterna i Sir Jackpot och LiveLounge vilka senare kom att konsolideras i koncernen. Q1 aviserade en ruggig utväxling där en större del av den 60%:iga ökningen kom från organisk tillväxt. Problemet är att detta cementerade min bild av att jag var rätt ute. Här var någonting på gång helt enkelt.


Att Q2 inte visade samma explosiva omsättningstillväxt som Q1 var något jag hade tagit höjd för trots att fyra ytterligare varumärken var inne och jobbade inom koncernens väggar. Anledningen stavas att Q2 och Q3 generellt har lägre aktivitet i iGaming och Gaming på grund av sommaren (som i år dessutom var mycket varm). Medan de renodlade sportboksoperatörerna skördade framgångar under EM, OS och Copa America innebar detta att fokus skiftade mer mot sport än mot Casino, vilket påverkade Spiffbet negativt då deras största fokus är just casino. Visst, tre utav varumärkena har sportböcker numer, samtidigt ska det inte underskattas hur mycket tid och resurser det kan ta att arbeta in detta hos sina kunder.


Stora förhoppningar riktades således mot Q3 och här visade det sig att jag hade gått bort mig. Dels var juli och augusti sannolikt inga trevliga månader för casino, återigen på grund av att sommaren generellt påverkar denna branschen. Dock blev det här tydligt att de regleringar som skett på marknader runtom i Europa (Tyskland, Nederländerna) gjort det tuffare att bedriva operatörsverksamhet framgångsrikt. Omsättningen i rapporten var långtifrån vad jag hade hoppats på, samtidigt ökade kostnader för marknadsföring och utbetalda spelarvinster.


Problematiken är att verksamheten i grund och botten idag ser bra ut och det finns satsningar som på sikt är både ambitiösa och är väl förankrade i hur de ska bringa in bra med pengar i bolaget. Det som skaver är det kortsiktiga. Jag hade känt mig avsevärt mycket lugnare om kassan inte hade varit föremål för att bevakas. Mycket av det som bolaget hade som plan är på plats. Förvärvsresan har inte bara inneburit att bolaget har en stor, löpande verksamhet med betydande intäkter, det innebar också i oktober att man kom i mål med en av de viktiga hörnstenarna i den här resan; nämligen ett förbättrat White-label avtal som väsentligt kommer förbättra bolagets marginaler för de casinon som finns på Together Gaming. Dessutom lanserades Metal Casino äntligen i Spanien. Förutom av att vara en marknad som alltid glädjer när det kommer till tillväxt i LeoVegas rapporter, så är det en marknad där Metal är populärt. Självklart finns det därmed en stor förhoppning om att varumärket kommer slå där.


Sedan ska vi inte glömma "gamla Spiffbet" som Rhino Gaming kommer ifrån. I samband med Q3- rapporten så fick marknaden veta att denna del inom Spiffbet breddat sitt erbjudande till att drifta casinon åt partners. Än så länge är mycket höljt i dunkel här, det vi med säkerhet kan veta är att initiativet redan genererar intäkter och att satsningen främst riktar sig mot tillväxtmarknader. Det höjs dock många frågetecken, men tids nog bör dessa rätas ut i takt med att satsningen får mer ljus på sig.


Så Spiffbet kokar i slutändan ner till en blandad bild. Å ena sidan förbättrat White-Label avtal, Metals lansering i Spanien, tung marknadsföring bakom sig, Rhino Gaming på frammarsch och Q4 som spelandets högsäsong gör att det finns alla skäl till att vara optimistisk. Å andra sidan finns kassasituationen, den ökade konkurrensen och de osäkra regelverken som oroar ständigt. Det är spännande, men just nu lite för spännande då det är en del faktorer varken jag eller bolaget har fullständig kontroll över.


Hur kommer då portföljen hanteras framöver? Jag är helt beredd på att hänga kvar i samtliga tre innehav. Dock är det påfrestande att varken Gaming Corps eller Spiffbet nått de estimat man hade hoppats på i år, vilket gör att det hela måste ses än mer kritiskt. Om det blir aktuellt med att Spiffbet kommer finansiera sig med en emission så är nog mitt band klippt till bolaget, då ser inte jag att potentialen kommer överväga den risk jag tar. Då får jag helt enkelt svälja förlusten. Sedan ska man inte måla fan på väggen redan nu, det finns mycket information kvar här att nysta igenom. Gällande Gaming Corps så gäller det att integrationerna tickar igång för det är enbart där man har möjlighet att låta kunderna träffa sina produkter. Men bolaget ligger relativt säkert givet nuvarande situation. Savelend gör det också, med brasklappen att jag inte helt känner mig bekväm med att inte ha stenkoll på företagets verksamhet.


Mitt aktiva beslut är framgent att bara sitta kvar, analysera ny information och sitta på det jag har, framför att hoppa på nya, spännande bolag. Jag är dock inte främmande för att ändra mitt beslut utifrån att jag gjort bedömningen att det inte längre ser så bra ut som jag trodde att det skulle göra. Första hållplats för detta är faktiskt redan imorgon då Spiffbet presenterar bolaget på Aktiespararna 17.30. Detta kan följas Live.


2021 blev verkligen inte som jag hade hoppats på, men det är en klen ursäkt. Lösningen stavas enbart mer gnet, nya analyser och bättre beslut. Allting som händer går det alltid att lära sig något nytt av, det kan bara ta några år innan man faktiskt förstod vad det var.


Så nu borrar vi vidare!


/Jeppe